蘇泊爾（002032）（002032）五年來凈利潤首次出現(xiàn)負增長。
近日，蘇泊爾（002032）發(fā)布2025年業(yè)績快報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入227.72億元，同比增長1.54%；歸母凈利潤20.97億元，同比下降6.58%；扣非凈利潤19.14億元，同比下降7.30%。
這是蘇泊爾（002032）自2021年以來首次出現(xiàn)年度歸母凈利潤同比下滑。
此外，2024年，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，美的（HK3990）已經(jīng)成為電熱水壺、空氣炸鍋等多款廚房電器的市占率第一，超過蘇泊爾（002032）。
在業(yè)內(nèi)看來，蘇泊爾（002032）盈利下滑并非偶然。長期以來，蘇泊爾（002032）外銷（885840）業(yè)務(wù)高度依賴控股股東渠道，內(nèi)生增長動力不足；同時，研發(fā)投入持續(xù)偏低，產(chǎn)品創(chuàng)新乏力，疊加質(zhì)量問題頻發(fā)，導(dǎo)致市場地位與品牌影響力雙雙滑落。
盈利質(zhì)量持續(xù)承壓
蘇泊爾（002032）的財務(wù)數(shù)據(jù)，清晰反映出增長動力不足和盈利質(zhì)量下滑的趨勢。
回溯歷史數(shù)據(jù)，2018年蘇泊爾（002032）歸母凈利潤同比增速尚達25.91%，但2019年即陡然降至14.97%。2020年，其營收和凈利潤同比增速均轉(zhuǎn)為負值。2021年雖實現(xiàn)營業(yè)收入16.07%的同比增長，但歸母凈利潤同比增速僅為5.29%，營收與利潤的增速明顯背離。
2024年，公司歸母凈利潤同比增速已跌至2.97%。進入2025年，這種放緩態(tài)勢徹底轉(zhuǎn)為實質(zhì)性下滑：2025年，公司歸母凈利潤同比下降6.58%，較前三季度的4.66%降幅進一步擴大。
此外，2025年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為35.10%，同比下降2.17個百分點。
根據(jù)2025年三季報，公司毛利率為23.71%，同比下降0.76個百分點；凈利率為8.07%，同比下降0.60個百分點。瑞銀（UBS）證券研究認為，凈利率下滑主要系毛利率下滑和銷售費用增加所致。
創(chuàng)新長期缺位
作為法國SEB集團的控股子公司，蘇泊爾（002032）長期依賴母公司的海外渠道。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，使得外銷（885840）收入極易受單一客戶訂單波動影響。例如，2022年因SEB集團訂單減少，公司外貿(mào)主營業(yè)務(wù)收入同比下滑29.34%。
此外，外銷（885840）業(yè)務(wù)以代工為主的模式，使其毛利率長期低于內(nèi)銷。以2025年半年報為例，公司外銷（885840）毛利率約15.02%，而內(nèi)銷毛利率則高達27.72%。這種毛利結(jié)構(gòu)差異，導(dǎo)致公司整體盈利能力更容易受到低毛利外銷（885840）業(yè)務(wù)波動的影響。
在2025年業(yè)績快報中，蘇泊爾（002032）表示，內(nèi)銷業(yè)務(wù)，公司通過持續(xù)創(chuàng)新及強大的渠道競爭優(yōu)勢，營業(yè)收入較上年同期穩(wěn)定增長，且核心品類的線上、線下市場占有率保持領(lǐng)先；但外銷（885840）業(yè)務(wù)方面，主要外銷（885840）客戶的訂單較同期略有減少，導(dǎo)致營業(yè)收入較同期略微下降。
針對歸母凈利潤下降，公司解釋稱，主要因出口業(yè)務(wù)的綜合影響，疊加貨幣資金整體收益因利率走低而有所下降。
更深層次的問題在于，蘇泊爾（002032）的發(fā)展路徑顯得有些“另類”——長期呈現(xiàn)“輕研發(fā)、重營銷”的特征。其研發(fā)投入占營業(yè)收入比例（研發(fā)比例）長期維持在2%左右，低于行業(yè)平均水平。
據(jù)記者統(tǒng)計，2022年至2024年，申萬三級行業(yè)“廚房小家電（881173）”的整體研發(fā)比例分別為3.12%、3.22%、3.33%，均超過3%。相比之下，蘇泊爾（002032）2019年至2024年每年研發(fā)投入維持在4億元至5億元區(qū)間，但研發(fā)比例卻從2.28%小幅降至2.09%。2025年上半年，更是進一步下降至1.83%。
與之形成鮮明對比的是，公司銷售費用規(guī)模長期顯著高于研發(fā)投入。2019年至2024年，每年銷售費用介于19億元至33億元之間，盡管占營業(yè)收入比例從16.15%降至9.73%，降幅大于研發(fā)占比，但此期間，銷售費用與研發(fā)投入的比值不低于4倍。
投訴量激增60%
不可忽視的是，在業(yè)績承壓的同時，蘇泊爾（002032）近年來的產(chǎn)品質(zhì)量問題也頻頻出現(xiàn)，消費（883434）者投訴量顯著高于同行。
截至2026年2月27日，黑貓投訴平臺上包含“蘇泊爾（002032）”的相關(guān)投訴已超1萬條，涉及多款產(chǎn)品的安全隱患，如高壓鍋漏電、炒鍋涂層脫落等。相比之下，同處“廚房小家電（881173）”賽道的上市公司中，九陽股份（002242）的投訴量約為4500條，小熊電器（002959）為900余條。
值得注意的是，從趨勢看，蘇泊爾（002032）的投訴量呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。2025年，蘇泊爾（002032）投訴量超過1000條，同比增長逾60%；2024年同比增長近30%；而早在2022年，其投訴量同比增幅就已超過50%。
比業(yè)績與質(zhì)量下滑更令人擔憂的，是公司的管理層狀況。
2025年1月，蘇泊爾（002032）上任不足4年的原總經(jīng)理張國華提前離任（原任期至2026年4月），財務(wù)總監(jiān)徐波臨時代行總經(jīng)理職責。截至當前，這一“代理”狀態(tài)已持續(xù)超過一年。
